今年并購有點(diǎn)多，最大爭議銳迪科。9月27號浦東科技投資有限公司宣布每股報價(jià)15.5美元欲收購在美國上市的銳迪科微電子10月25號清華紫光宣布以18美元報價(jià)銳迪科。一時(shí)業(yè)內對這兩個(gè)價(jià)格眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。有說(shuō)浦東科投和清華紫光太過(guò)慷慨，應該降價(jià)；有說(shuō)銳迪科價(jià)值被低估，應該坐地起價(jià)。兩個(gè)極端的爭論主要來(lái)至于“硬幣的兩面性”·，而硬幣的雙面性在銳迪科的身上更是體現地淋漓盡致。在有的人眼里，銳迪科是棵草：低成本運營(yíng)，只會(huì )價(jià)格破壞，沒(méi)有價(jià)值創(chuàng )新；而在有的人眼里卻是一個(gè)寶：產(chǎn)品線(xiàn)齊全，生命力頑強，是打不死的“小強”。“橫看成嶺側成峰”，就像銳迪科的名字RDA一樣，有人說(shuō)Rising，有人說(shuō)Downing，卻很難知道Actual.
最近網(wǎng)絡(luò )上有兩個(gè)詞特別火：“土豪”和“小伙伴”。有趣的是這兩個(gè)網(wǎng)絡(luò )熱詞正好貼切形容銳迪科的雙面性。土豪還是小伙伴？這是個(gè)問(wèn)題！
在回答這個(gè)問(wèn)題之前，先看看銳迪科的雙面性。銳迪科的競爭優(yōu)勢主要體現在超強的成本控制能力和高效的工作效率：
從單位人員的產(chǎn)值來(lái)看，銳迪科有著(zhù)中國領(lǐng)先的人均效率。人均產(chǎn)值超過(guò)一百萬(wàn)美元。這個(gè)在亞洲的芯片公司也是名列前茅。在公司的精神面貌上，也有著(zhù)“團結一致，排除萬(wàn)難”的“野狗”風(fēng)格。銳迪科可以實(shí)現人數較小的員工團隊在較短時(shí)間內完成一款新產(chǎn)品。較高的工作效率、較快的工作速度和團結的工作風(fēng)格可以使得銳迪科保證了在低價(jià)情況下依然可以維持32%左右的毛利和12%左右的凈利。雖然這些數據在歐美公司面前是“小巫見(jiàn)大巫”，但考慮到銳迪科的市場(chǎng)以及競爭策略，這兩個(gè)數據在國也內也算是“小康水平”了。
銳迪科的核心競爭力在于超強整合能力與低成本運營(yíng)能力。能把應用處理器、基帶以及射頻等多芯片整合在一個(gè)單一芯片里面，并且以芯片的高集成度帶來(lái)超低的成本架構，以超強的低成本運作能力保證了在芯片領(lǐng)域的“華山論賤”的競爭法則中，以“獨孤求賤”的理念在FM、Tuner等諸多“血海”領(lǐng)域殺出一篇“藍海”。另外公司采取了扁平化的管理模式，降低了運營(yíng)成本，提高了運營(yíng)效率。絕對是中國公司低成本運作的模范。2008年，我對銳迪科幾次考察和分析后，就把銳迪科列為未來(lái)中國十大最有潛力的設計公司之一。也是看中了銳迪科在低成本運營(yíng)上的優(yōu)勢。
三、 超寬的產(chǎn)品線(xiàn)布局與技術(shù)積累
銳迪科是國內芯片設計公司中少有的技術(shù)全面、產(chǎn)品廣泛的公司。產(chǎn)品線(xiàn)布局之寬在中國公司中絕對是鳳毛麟角，從FM,PA,Tuner,RF,藍牙到基帶可以說(shuō)“無(wú)所不有”；而針對的市場(chǎng)則是機頂盒、電視機、手機也是“無(wú)所不在”。并且在擁有了足夠多的產(chǎn)品之后，在供應商面前的議價(jià)能力大大加強，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步保證了產(chǎn)品在價(jià)格戰中的優(yōu)勢。
正如硬幣的雙面，銳迪科的劣勢和優(yōu)勢一樣明顯。銳迪科的競爭劣勢主要在市場(chǎng)策略以及智能機時(shí)代軟件能力、技術(shù)和專(zhuān)利的匱乏：
一：基帶與周邊產(chǎn)品的兩難
銳迪科以周邊產(chǎn)品起家，自己不做基帶芯片。所以當時(shí)聯(lián)發(fā)科和展訊等主芯片公司以及他們的客戶(hù)都與銳迪科有著(zhù)廣泛的合作。“大樹(shù)底下好乘涼”，銳迪科的周邊產(chǎn)品借此“飛入尋常百姓家”。但從2012年銳迪科收購互芯進(jìn)入手機基帶芯片市場(chǎng)，和聯(lián)發(fā)科以及展訊形成競爭對手后，那美好的合作關(guān)系就只能“此情可待成追憶”了。目前聯(lián)發(fā)科和展訊等競爭對手以及他們的客戶(hù)已經(jīng)開(kāi)始“封殺”銳迪科的周邊產(chǎn)品（PA、FM、RF等）。在周邊產(chǎn)品上聯(lián)發(fā)科和展訊都采取了要么自己做，要么帶領(lǐng)一幫小伙伴一起來(lái)做，頗有集團作戰的味道。而銳迪科則被“孤立”了起來(lái)。目前這些周邊產(chǎn)品占銳迪科收入的很大一部分。競爭對手的打壓已經(jīng)成了銳迪科現在的“近慮”。2008年，一次聊天中我強烈建議銳迪科的CEO戴總當時(shí)就進(jìn)入基帶芯片，建立自己的根據地?？墒?ldquo;有多少策略可以重來(lái)”？
二：軟件和操作系統的軟肋
成都網(wǎng)站建設公司—“近慮”難，“遠憂(yōu)”更難。相比競爭對手，銳迪科在軟件/操作系統上非常薄弱。而這個(gè)致命問(wèn)題在2G或者功能機時(shí)代影響不是很大，因為低成本運營(yíng)和低價(jià)格的競爭策略在硬件主導的時(shí)代是行得通的，但是在3G和智能機時(shí)代軟件和操作系統卻是至關(guān)重要，而建立軟件團隊，強化軟件和操作系統能力則非一日之功?？纯绰?lián)發(fā)科以及展訊等競爭對手，軟件人員甚至超過(guò)了硬件人員，而銳迪科的團隊中大多是硬件人員。不像硬件的“標準化”，軟件則是“慢工出細活”。而能否組建這樣一個(gè)團隊，把軟件能力從“零”提升起來(lái)，是決定銳迪科未來(lái)能否進(jìn)入3G時(shí)代的一個(gè)重要因素。
三：WCDMA和TD-SCDMA的困局
搭著(zhù)2G的夕陽(yáng)，銳迪科去年進(jìn)入基帶領(lǐng)域，不知道這個(gè)時(shí)間點(diǎn)對銳迪科來(lái)說(shuō)是終于進(jìn)入主戰場(chǎng)的“幸”還是進(jìn)入主戰場(chǎng)太晚的“不幸”。多模多制式眨眼之間就成了基帶芯片的競爭壁壘。在WCDMA和TD-SCDMA領(lǐng)域如何獲得相關(guān)的技術(shù)與專(zhuān)利？如何在高通的專(zhuān)利封鎖、聯(lián)發(fā)科的全面領(lǐng)先以及展訊的本土優(yōu)勢的圍剿中殺出來(lái)？拋開(kāi)專(zhuān)利封鎖和技術(shù)來(lái)源，僅僅研究WCDMA和TD-SCDMA的標準，把IP轉化成芯片，將技術(shù)轉化成工程就已經(jīng)“非一日之寒”了。
四：缺乏品牌客戶(hù)的隱憂(yōu)
銳迪科目前是低成本運營(yíng)，客戶(hù)大多是國內的小客戶(hù)或者山寨客戶(hù)，這類(lèi)客戶(hù)為“低價(jià)”來(lái)，也為“低價(jià)”走。忠誠度是談不上的。更關(guān)鍵的是在智能機時(shí)代，小客戶(hù)以及山寨的競爭力大大下降，品牌越來(lái)越重要。“屋漏偏逢連夜雨”，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)的整合加劇，眾多山寨小企業(yè)紛紛出局。而在4G時(shí)代，運營(yíng)商的發(fā)言權變大，招標市場(chǎng)將會(huì )越來(lái)越重要。缺乏品牌客戶(hù)則成了銳迪科在智能機時(shí)代的隱憂(yōu)。如何獲得大客戶(hù)，甚至運營(yíng)商的青睞，成了銳迪科下一步的重中之重。
五:從“降低價(jià)格”到“提升價(jià)值”轉型之痛苦
銳迪科目前是低成本運營(yíng)，“省吃?xún)€用”，把很多部門(mén)的人員控制在能少則少，把員工的張力運用到能大則大。不到競爭對手人數零頭的軟件團隊，少之又少的測試、品質(zhì)管理人員，這勢必會(huì )導致產(chǎn)品在質(zhì)量、性能和穩定性多個(gè)方面可能只能做到60分，而很難做到精益求精。對周邊產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，“低價(jià)中質(zhì)”可能會(huì )被客戶(hù)接受，但轉型做主芯片之后，產(chǎn)品的質(zhì)量、可靠性和穩定性就取代價(jià)格成為客戶(hù)選擇的第一要素。其實(shí)銳迪科的現狀也是眾多中國公司的痛，也是中國電子產(chǎn)業(yè)的痛：控制成本，追求價(jià)格，犧牲品質(zhì)。擅長(cháng)“價(jià)格戰”，避開(kāi)“價(jià)值戰”。這是產(chǎn)業(yè)競爭中后進(jìn)入者的無(wú)奈之舉，但隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)升級，客戶(hù)群體的集聚，勢必要完成轉型。從“降低價(jià)格”到“提升價(jià)值”，這是一個(gè)痛苦的轉型，但是不得不轉。
看完銳迪科的雙面性，那么再從時(shí)間點(diǎn)來(lái)來(lái)看，你會(huì )發(fā)現銳迪科宣布收到浦東科投的收購要約的9月27號這個(gè)時(shí)間是多么的關(guān)鍵和“耐人尋味”。在展訊這個(gè)中國芯片股的大旗被清華紫光并購后。銳迪科便成為中國芯片股的大旗和私有化的下一個(gè)目標，受到了不少青睞?？上н@個(gè)大旗只扛了幾天：9月26號瀾起科技在納斯達克上市，成為在美國上市的中國芯片設計龍頭股。瀾起也是目前國內芯片公司第一家國際股：國際市場(chǎng)和國際高度。瀾起的毛利率和凈利率是唯一可以排進(jìn)全球半導體前十五名的中國公司。同時(shí)隨著(zhù)功能機市場(chǎng)的快速萎縮，銳迪科在智能機以及WCDMA和TD-SCDMA市場(chǎng)的產(chǎn)品還沒(méi)有量產(chǎn)，所以銳迪科的業(yè)績(jì)進(jìn)入了調整期。9月26號美國Chardan資本市場(chǎng)公司宣布，將銳迪科的股票評級從“買(mǎi)進(jìn)”降至“中性”，目標價(jià)13美元。其理由是“鑒于銳迪科70%的營(yíng)收都源自針對印度等新興市場(chǎng)的低價(jià)2G手機的銷(xiāo)售，我們估計銳迪科2013年第三季的營(yíng)收可能難以達到預期。”果不其然，10月17號，銳迪科發(fā)布第三季度未經(jīng)審計財報。第三季度營(yíng)收在8,400~8,500萬(wàn)美元，低于預期的1.05~1.15億美元。下降幅度高達20%到26%。對銳迪科來(lái)說(shuō)，“這個(gè)秋天有點(diǎn)冷”。巧合的是在瀾起一上市以及銳迪科股票評級被下調之后，銳迪科立馬宣布收到浦東科投的私有化要約。這么巧的時(shí)間點(diǎn)只能說(shuō)是“一切盡在不言中”。
納斯達克上市的中國三大芯片設計公司2013年Q2數據對比（以?xún)衾逝琶?/div>
注：銷(xiāo)售額單位為百萬(wàn)美元；
跨界來(lái)看，在最近中概股私有化的案例中，中國最大的技術(shù)外包公司文思海輝在10月17號宣布已同意由黑石集團牽頭的財團所發(fā)起的6.25億美元私有化要約。而這個(gè)收購價(jià)格則從5月份的7.5美元降到9月份的7美元。最終降到6.25美元。很重要的原因就是“財務(wù)業(yè)績(jì)表現疲弱”。軟件公司不好過(guò)，硬件公司呢？UT斯達康在11月1日宣布通告：原先欲私有化UT斯達康的對方已一致決定撤銷(xiāo)2013年3月27日提出的有關(guān)讓UT斯達康私化的非約束性提議。
土豪也好，小伙伴也好，銳迪科就是一個(gè)真實(shí)的“硬幣”。“韓地雖輕，得韓者重”。銳迪科就是這種產(chǎn)業(yè)中的“韓地”。雖然不是優(yōu)秀的獨立平臺，但卻是一個(gè)很好的補全對象。風(fēng)險與機遇同在。對浦東科投來(lái)說(shuō)，私有化了銳迪科也才是第一步，后續針對銳迪科的補全、完善與發(fā)展，未來(lái)要走的路還很長(cháng)。而對紫光來(lái)說(shuō)，后續展訊與銳迪科兩家管理層的磨合，以及增添的在某些新興市場(chǎng)反壟斷的調查，同樣是“路漫漫其修遠兮”。
來(lái)源：新浪博客
