當擦鞋的孩子也在和你談?wù)摴善睍r(shí)，股市離崩盤(pán)不遠了。

 

　　這是股票圈內的一個(gè)經(jīng)典段子。而當我們的身邊穿梭著(zhù)越來(lái)越多的天使投資人之時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫也可能不遠了。

 

　　面對初期豐厚的利潤回報，各行各業(yè)的有錢(qián)人丟棄主業(yè)，躋身投資行業(yè)，隨他們而來(lái)的大量低成本游資，炒高了公司估值，加快了創(chuàng )業(yè)公司的燒錢(qián)速度，卻沒(méi)有帶來(lái)預期中的利潤。這一幕，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的情形何其相似。

 

　　在繁榮的外表下，非理性很難迅速讓位于理智，但我們不能總指望在每一輪的博傻游戲中，隨時(shí)都有傻瓜愿意付出更多的錢(qián)來(lái)接盤(pán)。

 

　　從舊金山灣畔高地上的別墅中望出去，宏偉的金門(mén)大橋盡收眼底，運氣好的時(shí)候，還能欣賞到美國海軍特技飛行表演隊“藍天使”(Blue Angels)的精彩表演。

 

　　自2007年從臺灣移民到美國至今，49歲的Jason·王在這座名為“力源”的別墅里，用功夫茶和牛軋糖，接待過(guò)近百位懷揣夢(mèng)想的年輕創(chuàng )業(yè)者。

 

　　7年來(lái)，Jason·王作為獨立的天使投資人，一直在大舊金山區活躍，先后用數千萬(wàn)美元投資了20余家小型創(chuàng )業(yè)公司，雖然可能有10多個(gè)項目的投資難以保本，甚至最終打水漂，但少數幾個(gè)項目帶來(lái)的高額投資回報，讓他還是賺多賠少。

 

　　回首3年前，Jason·王感嘆最多的是那時(shí)真是投資的好時(shí)期，投資人理性，創(chuàng )業(yè)項目清晰，有些讓人眼前一亮的項目一下子就捕獲投資人芳心，圖片分享網(wǎng)站Instagram、即時(shí)通信工具WhatsApp和商務(wù)租車(chē)應用Uber等優(yōu)質(zhì)項目，就是在那段時(shí)期脫穎而出。但當談及硅谷現狀，他形容自己的心情恍若被來(lái)自太平洋(601099,股吧)的寒流吹拂過(guò)。

 

　　Jason·王向《IT時(shí)代周刊》介紹說(shuō)，“大量低成本資金涌入，推高了創(chuàng )業(yè)公司的估值，動(dòng)輒成百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)的融資，讓市場(chǎng)表現出過(guò)熱癥狀。與此同時(shí)，一些拿到天使投資的創(chuàng )業(yè)公司因為盲目擴張，燒錢(qián)太快而不得不繼續融資。”他認為，大量來(lái)自中國內地的投資基金在其中扮演著(zhù)推波助瀾的角色。于是，這位臺灣人有意減緩投資節奏，蟄伏一段時(shí)間再入場(chǎng)。也正因如此，在半年內他舊金山灣畔的別墅近冷清了下來(lái)。

 

　　第一章 中美巨頭同時(shí)預警

 

　　沒(méi)有人敢斷言Jason·王的觀(guān)點(diǎn)一定正確。在樂(lè )觀(guān)者眼里，熱衷于復制成功的投資人永遠堅信創(chuàng )新力量才是改變世界的主旋律;但在悲觀(guān)者看來(lái)，人們對于美好未來(lái)的盲目樂(lè )觀(guān)，正在讓市場(chǎng)接近新一輪泡沫。

 

　　硅谷巨頭同時(shí)發(fā)聲

 

　　感嘆投資過(guò)熱的不僅有Jason·王，互聯(lián)網(wǎng)公司的天價(jià)估值和動(dòng)輒出現的大規模融資，也在近期引發(fā)了一些投資界著(zhù)名人士有關(guān)“硅谷已經(jīng)出現泡沫”的擔心。

 

　　《華爾街日報(博客,微博)》日前報道稱(chēng)，被視為硅谷最明智，且備受尊敬的風(fēng)險投資人比爾·格利(Bill Gurley)對硅谷敲響了警鐘。他指出，當前的投資環(huán)境令他想起了上世紀90年代末的科技泡沫，“硅谷承擔的風(fēng)險越來(lái)越大，這是自1999年以來(lái)前所未有的。”他把原因歸咎于“大部分投資人無(wú)所畏懼，每個(gè)人都很貪心。”

 

　　對于格利的這番話(huà)，連線(xiàn)網(wǎng)站(Wired)給出的評價(jià)是，“終于有人說(shuō)出了人們的擔憂(yōu)，他讓一部分硅谷人長(cháng)舒了一口氣!”

 

　　比爾·格利是風(fēng)險投資公司基準資本(Benchmark Capital)的高級合伙人，曾對Uber、在線(xiàn)餐廳預訂服務(wù)商O(píng)penTable，及免費房地產(chǎn)估價(jià)服務(wù)網(wǎng)站Zillow等多家初創(chuàng )企業(yè)進(jìn)行投資?；鶞寿Y本還是閱后即焚應用Snapchat和商戶(hù)點(diǎn)評Yelp及多家硅谷初創(chuàng )企業(yè)的投資方。

 

　　格利表示，私營(yíng)企業(yè)通過(guò)融資獲得巨額資金，但當你擁有大量資金時(shí)，你就必然將其花掉，所以，企業(yè)在不斷提高“燒錢(qián)率”。

 

　　聯(lián)合廣場(chǎng)風(fēng)投的弗雷德·威爾森(FredWilson)對同行的這一觀(guān)點(diǎn)表示認同。他說(shuō)：“我們投資的一些公司，每月燒掉的現金多達幾百萬(wàn)美元，這種燒錢(qián)節奏讓我感到不安。”威爾森投資的項目包括Twitter、網(wǎng)絡(luò )簽到Foursquare、社交游戲Zynga、輕博客Tumblr。

 

　　硅谷知名風(fēng)投大師安德森·霍洛維茨基(AndreessenHorowitz)則表示，現在的新創(chuàng )科技公司燒錢(qián)速度驚人，一旦市場(chǎng)形勢變化，許多公司將會(huì )“蒸發(fā)”。他在Twitter上寫(xiě)道：“市場(chǎng)必定會(huì )扭轉方向，我們將會(huì )發(fā)現誰(shuí)在裸泳。”

 

　　霍洛維茨基是網(wǎng)景瀏覽器創(chuàng )始人，也是以他名字命名的風(fēng)投機構的合伙人，他投資的著(zhù)名網(wǎng)絡(luò )公司包括圖片社交網(wǎng)站Pinterest，Foursquare，以及閃購網(wǎng)站Fab等。

 

　　在較早時(shí)期的2012年，支持“泡沫論”觀(guān)點(diǎn)的美國B(niǎo)roadsight科技咨詢(xún)公司創(chuàng )始人阿倫·帕特里克(Allen Patrick)曾為互聯(lián)網(wǎng)泡沫擬定了10條“確認標準”：1.大公司為收購新事物埋單;2.有人預警泡沫產(chǎn)生;3.科技公司的前雇員創(chuàng )業(yè)時(shí)會(huì )沒(méi)有任何理由地獲取投資;4.為了創(chuàng )業(yè)公司，會(huì )有大量投資基金公司逆向誕生;5.公司僅憑PPT介紹就可獲得資助;6.MBA們紛紛離職，自己創(chuàng )業(yè);7.出現大市值公司上市;8.銀行為新事物炒作市場(chǎng)，開(kāi)設創(chuàng )業(yè)基金，將養老的錢(qián)投到里面;9.出租車(chē)司機開(kāi)始向你建議買(mǎi)此類(lèi)股票;10.受寵的新生事物開(kāi)始購買(mǎi)傳統公司。

 

　　帕特里克認為，按照這套標準，當下硅谷的情形與1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前的局面如出一轍。

 

　　經(jīng)緯創(chuàng )投的提醒

 

　　硅谷方面敲響了警鐘，在大洋彼岸的中國投行圈內，也有人發(fā)出了強烈的預警。

 

　　9月23日，在簽完今年前三季度內的第45個(gè)項目后，經(jīng)緯創(chuàng )投合伙人張穎給經(jīng)緯系CEO們發(fā)了一封內部信，他指出，“在過(guò)去的9個(gè)月中，你們可以感受到創(chuàng )投圈正在變得無(wú)比瘋狂，之前不太常見(jiàn)的幾千萬(wàn)甚至上億美元的融資極其平常，融資額屢創(chuàng )新高、公司估值和上市行情節節攀升?，F在看起來(lái)，盲目樂(lè )觀(guān)是非常危險的。”

 

　　張穎不是在無(wú)病呻吟。經(jīng)緯創(chuàng )投成立于1977年，在美國是和紅杉資本、凱鵬華盈(KPCB)等齊名的創(chuàng )業(yè)投資機構之一。2008年10月，經(jīng)緯創(chuàng )投進(jìn)入中國，張穎和易趣網(wǎng)創(chuàng )始人邵亦波共同擔任經(jīng)緯創(chuàng )投中國基金的聯(lián)席管理合伙人，發(fā)展迄今，這家老牌創(chuàng )投在國內投資了190多家公司，在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)都有30家公司在融資或并購(M&A)或準備上市。

 

　　手握著(zhù)這么多家公司以及背后頻繁發(fā)生的交易，經(jīng)緯創(chuàng )投在一定程度上變成了擁有豐富投資樣本的“大數據”機構，因此，張穎能夠隨時(shí)從大量的投資案例中感知市場(chǎng)上的任何風(fēng)向，而他對所有主流投資機構的策略，甚至每一個(gè)普通合伙人(GP)個(gè)人傾向的細微變化都極其敏感，也就更容易對市場(chǎng)的趨勢作出預判。

 

　　張穎看淡市場(chǎng)前景的依據是，標準普爾500指數在2014年第33次創(chuàng )下新高，但繁榮背后存在著(zhù)極大的隱患。而在納斯達克綜合指數成分股中，約有47%的個(gè)股相比過(guò)去12個(gè)月中的峰值至少有20%的跌幅。

 

　　張穎還在信中說(shuō)，前摩根士丹利分析師季衛東在近期分析過(guò)去20年標普500指數與美國國民生產(chǎn)總值(GNP)相除的比率數據后指出，今天的這一指標接近或者超過(guò)100%，而此前兩次出現近似數值的指標時(shí)，分別為1999-2000年的第一次網(wǎng)絡(luò )泡沫破裂和2007-2008年的全球金融危機時(shí)期。據了解，這個(gè)比例是“股神”巴菲特提出來(lái)的，被認為是衡量(股市)估值最佳的“單一指標”，而巴菲特現在的投資資合中現金的比例達到歷史最高，季衛東認為這或許也是一種避險信號。

 

　　今年上半年，華興資本經(jīng)歷了一個(gè)前所未有的“好時(shí)光”，完成了數十個(gè)項目的交易，團隊規模也在繼續加大，這些都反映出了中國互聯(lián)網(wǎng)投融資市場(chǎng)的火爆程度。雖然如此，華興資本董事總經(jīng)理杜永波仍表示，經(jīng)歷了今年前三季度的瘋狂后，投融資市場(chǎng)將降溫，他認為海外資本市場(chǎng)的調整是大概率事件，不可能持續攀升。

 

　　第二章 科技泡沫正在吹大

 

　　對一些創(chuàng )業(yè)者和投資者而言，第一代互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅依然是一場(chǎng)夢(mèng)魘。

 

　　1999年，硅谷很多新創(chuàng )公司千方百計貼上網(wǎng)絡(luò )標簽，以便自己能夠輕易地獲得風(fēng)險投資，然后加大公司支出，大量擴張員工特別是銷(xiāo)售人員，提高公司營(yíng)收。原酷6創(chuàng )始人李善友對這段經(jīng)歷的描述是，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟是新興經(jīng)濟，不需要賺錢(qián)，只要花錢(qián)，因此在招聘的時(shí)候，不是看你賺過(guò)多少錢(qián)，而是看你花過(guò)多少錢(qián)，花錢(qián)越多，越受重用。

 

　　2000年4月，夢(mèng)魘突至，納指暴跌924點(diǎn)，以20%的跌幅創(chuàng )下納市史上之最。接下來(lái)的1個(gè)多月，納指從5084點(diǎn)狂瀉到1300多點(diǎn)。當年，美國有210家互聯(lián)網(wǎng)公司倒閉，千百億美元資產(chǎn)灰飛煙滅，其中，思科市值從5792億美元跌至1642億美元，雅虎從937億美元下跌至97億美元，亞馬遜從228億美元下降至42億美元。中國3大門(mén)戶(hù)巨頭也未能逃脫此難，新浪股價(jià)一度跌至1.06美元，搜狐曾跌至60美分，網(wǎng)易更是因為股價(jià)一度長(cháng)期低至1美元以下而差點(diǎn)被停牌，e國和FM365等中國互聯(lián)網(wǎng)公司淡出市場(chǎng)。

 

　　14年后，好了傷疤忘了痛的投資人又開(kāi)始吹出新一輪泡沫。

 

　　充盈的低成本資金

 

　　2014年6月9日，張亮(Allan Zhang)和他創(chuàng )辦的Trustlook公司對外募集Pre-A輪資金，兩天后，張亮的募資數額達到265萬(wàn)美元，輕松超過(guò)了200萬(wàn)美元的預期目標。到了7月1日，Trustlook賬面上的融資額接近300萬(wàn)美元，最終，張亮不得不宣布不再接受任何融資請求(已經(jīng)匯出的除外)。

 

　　3周時(shí)間內，張亮輕松地為T(mén)rustlook儲備了充足“子彈”，這固然與其創(chuàng )業(yè)項目受到青睞有關(guān)，但另一方面也說(shuō)明，硅谷的低成本資金太過(guò)充盈。普華永道就發(fā)布報告稱(chēng)，美國風(fēng)險投資家們把大量的錢(qián)投入科技公司。

 

　　與1999年情形不同的是，當時(shí)，全球對“千年蟲(chóng)”(計算機計時(shí)由兩位數的10進(jìn)制替換為四位數的10進(jìn)制)的恐慌，催生出對IT技術(shù)的大量需求，科技公司因此受到了資本市場(chǎng)的厚愛(ài)，資本源源不斷地流過(guò)來(lái)。

 

　　而今天硅谷的投資主要發(fā)端于2008年華爾街爆發(fā)金融危機后，美聯(lián)儲3次推出貨幣量化寬松政策(QE)，上千億美元新鈔流入市場(chǎng)，導致美國流動(dòng)性極其充裕。而在今年內，石油降價(jià)，黃金失去避險功能，美國經(jīng)濟逐步回暖，美國政府執行強勢的美元政策等因素，又使得游走在海外的美元紛紛回流，于是，風(fēng)投市場(chǎng)被相當多的美元資本包圍。

 

　　相關(guān)統計數據顯示，美國風(fēng)投公司的砸錢(qián)規模在今年第二季度異常地飆升至130億美元。這是自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，第二大的單季風(fēng)險投資總額。2001年第一季度，風(fēng)投總額為131億美元。而據美國風(fēng)險投資協(xié)會(huì )(National Venture Capital Association)的數據，最近5年的資金投入保持在200億-300億美元區間，但在2014年上半年，風(fēng)投資金規模已經(jīng)超過(guò)了230億美元，呈現出明顯的上升趨勢，而且沒(méi)有跡象顯示這一趨勢正在減退。

 

　　需要指出的是，在硅谷大量的低成本資金中，有相當部分來(lái)自于中國。

 

　　據報道，反哺硅谷創(chuàng )業(yè)公司的中國資本中，除了紀源資本、啟明創(chuàng )投、金沙江創(chuàng )投、晨興創(chuàng )投、紅杉資本等明星公司，華為、中興、騰訊、阿里巴巴和百度等大公司，以及創(chuàng )新工場(chǎng)等風(fēng)投機構也紛紛在硅谷設立投資部門(mén)，通過(guò)投資布局海外市場(chǎng)。

 

　　美國市場(chǎng)錢(qián)多多，此時(shí)的中國更是一片浩瀚錢(qián)海。

 

　　從2013年開(kāi)始，“克強經(jīng)濟學(xué)”指導下的中國經(jīng)濟進(jìn)入調整結構階段，以往的房地產(chǎn)、鋼鐵、光伏和石化等“吞金巨獸”開(kāi)始調控，制造業(yè)又利潤過(guò)低，這就把相當部分社會(huì )資金推向風(fēng)投市場(chǎng)。一批來(lái)自于煤炭、鋼鐵和房地產(chǎn)等行業(yè)人士組成的風(fēng)投大軍越來(lái)越壯觀(guān)，很多地方政府和民間機構紛紛加入風(fēng)投行列，很多企業(yè)家變成了投資人。

 

　　據不完全統計，單在2014年上半年，騰訊對外收購累計耗資300億元人民幣，阿里巴巴則豪擲455億元。兩者合計對外投資了755億元。

 

　　但是，2014年騰訊和阿里的投入不可復制，以后不可能每半年都掏出755億元巨額資金。有分析指出，少了不計成本的戰略投資人，其他的游資熱錢(qián)不可能長(cháng)期支撐市場(chǎng)。

 

　　估值虛高

 

　　突然沖高的風(fēng)投數據自然會(huì )引發(fā)美國投資界的關(guān)注，很多人從中注意到，雖然單季度的交易規模增大，但投資交易個(gè)數的增長(cháng)率低。這就意味著(zhù)，大筆錢(qián)流向了少部分公司。阿倫·帕特里克將此精辟地描述為，“泡沫就是過(guò)多的資金追逐資產(chǎn)，并生產(chǎn)更多的資產(chǎn)，然后需要找一個(gè)更大的傻瓜來(lái)買(mǎi)。”

 

　　2012年5月18日，Facebook在納斯達克上市，市場(chǎng)估值1040億美元，市盈率為107倍，超標準普爾500指數中99%的成分股。第二季度，打車(chē)應用Uber在B輪融資中獲得12億美元，由此創(chuàng )造出硅谷最大規模融資，公司估值達到182億美元。而其在2013年的凈營(yíng)收為2.15億美元;9月19日，阿里巴巴在紐交所上市，集團估值高達1680億美元，市盈率為40倍，比同期的eBay(市盈率為16倍)和騰訊(市盈率為20倍)都高得多。

 

　　還頗為奇怪的是，那些沒(méi)有好看收入的公司也能獲得高估值。

 

　　2014年2月20日，WhatsApp被Facebook斥資190億美元收購，而前者的收入估計在2000萬(wàn)美元左右;瀑布流圖片網(wǎng)站Pinterest在獲得2.25億美元的融資后，其估值超過(guò)38億美元，但在傳說(shuō)中的它年收入只有900萬(wàn)至4500萬(wàn)美元。而收入為0的Snapchat的估值高達36億美元。

 

　　不僅如此，更荒唐的是，閃購零售商Fab.com在去年11月融資1.65億美元，總計獲得3.36億美元融資。此前這家公司裁員440人，并且，因為閃購模式被證明行不通，這家公司搖身一變成了同性戀社區。美國商業(yè)內幕網(wǎng)站(BusinessInsider)為此點(diǎn)評稱(chēng)，“上一次看到投資者對沒(méi)收入的科技公司趨之若鶩還是在2000年左右，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前夕。”而以App Store的新應用Color在2011年4月獲得4100萬(wàn)美元融資為標志，美國市場(chǎng)分析網(wǎng)站Market Watch專(zhuān)欄作家特蕾莎·帕勒蒂(Therese Poletti)斷定“硅谷處于新一輪泡沫當中”。

 

　　對于知名移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛獲得天價(jià)估值，其他新創(chuàng )科技公司的融資規模也動(dòng)輒超過(guò)千萬(wàn)美元的現象，比爾·格利抱怨說(shuō)：“有些風(fēng)投進(jìn)入市場(chǎng)甚至不再是為了掙錢(qián)，只是一味想在初創(chuàng )的較前期投錢(qián)進(jìn)去。”國內某風(fēng)投公司分析人士也稱(chēng)：“現在找一些初創(chuàng )的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)談入資，創(chuàng )業(yè)者對自己的估值非常高。三五個(gè)人的一家小企業(yè)，可能第一輪融資就要求幾千萬(wàn)，問(wèn)他為什么估值這么高，其理由是，與我的模式接近的比我融得更多，這就是一個(gè)典型的泡沫心態(tài)，他的報價(jià)不是基于自己本身的價(jià)值。”

 

　　清科集團創(chuàng )始人兼CEO倪正東講述了他前不久親身經(jīng)歷的瘋狂事：投資經(jīng)理告訴我，有一家公司特別好，可以融200萬(wàn)元人民幣，占10%的股份。我說(shuō)很好，投!但到了晚上，投資經(jīng)理跟我說(shuō)，某一家著(zhù)名VC要投150萬(wàn)美元，還是占10%的股份。也就是說(shuō)同樣是拿10%股份，他們的投資額是我們的四倍還多。

 

　　虛高不長(cháng)久，傻瓜不常有。當炒作的資本供給不上時(shí)，泡沫自然會(huì )破滅。Facebook在上市后3個(gè)月，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的38美元到了18.05美元的低位，公司市值蒸發(fā)500億美元。這一度被視為社交泡沫破滅的一個(gè)信號。而阿里巴巴在上市后的4個(gè)交易日內，股價(jià)節節下挫，公司市值蒸發(fā)100多億美元。

 

　　燒錢(qián)太快

 

　　比爾·格利認為，企業(yè)當前的燒錢(qián)率達到了1999年以來(lái)的最高水平，資金消耗率遠高于2000年的泡沫破滅前期，在賠錢(qián)公司工作的人數也是1999年以來(lái)最多的。而這些人對于在一年內砸掉數百萬(wàn)美元的企業(yè)工作不僅沒(méi)有危機感，反而到處都洋溢著(zhù)一種盲目樂(lè )觀(guān)的情緒。

 

　　投資人在投資案例中發(fā)現，創(chuàng )業(yè)公司融資額增長(cháng)最快的階段，已非早期的天使投資或A輪投資，現在，硅谷投資人最青睞處于擴張或后期融資階段的公司，其中有部分公司處于IPO前夕。而這些公司往往最能燒錢(qián)。

 

　　容易到手的東西往往不被珍惜。正因為錢(qián)來(lái)得太多，且不那么困難，所以，面對到手的真金白銀，創(chuàng )業(yè)者變得大手大腳。

 

　　派發(fā)出了充裕資本，投資人不愿看到創(chuàng )業(yè)者把這些錢(qián)存在銀行里。為了討好對方，創(chuàng )業(yè)者為了迅猛燒錢(qián)，一方面會(huì )加大對市場(chǎng)推廣的投放;另一方面往往會(huì )大舉擴張公司規模，而一家年輕的創(chuàng )業(yè)公司在短期內擴張過(guò)快，又會(huì )出現人浮于事的公司病。

 

　　安德森·霍洛維茨基指出，增加員工數量是一個(gè)比較快速簡(jiǎn)單的方案，不過(guò)一旦新公司變得臃腫，他們的執行力將會(huì )下降，管理上也更容易出現問(wèn)題。并且，燒錢(qián)過(guò)猛，將會(huì )導致科技公司無(wú)法適應市場(chǎng)的快速變化。

 

　　霍洛維茨基的觀(guān)點(diǎn)引起了比爾·格利的共鳴。后者回憶起他讀過(guò)的《雀的喙》(Beak of the Finch)一書(shū)及由此產(chǎn)生的體會(huì )時(shí)說(shuō)，溫暖的洋流能帶來(lái)充足食物，海鳥(niǎo)不需要努力覓食就能存活，但當食物數量回歸常態(tài)，年輕的海鳥(niǎo)則會(huì )因為失去了覓食能力而無(wú)法存活。因此，格利認為初創(chuàng )企業(yè)接受過(guò)多的資金，意味著(zhù)實(shí)力較弱的企業(yè)可以不通過(guò)自身盈利而生存。

 

　　同為資深風(fēng)投人士的弗雷德·威爾森同樣擔心所投資的公司，他對創(chuàng )業(yè)者說(shuō)：”你得產(chǎn)生實(shí)在的利潤，創(chuàng )建一家不用巨額的投資資金也能夠維持的公司，必須學(xué)會(huì )用傳統的方式創(chuàng )造價(jià)值。“據稱(chēng)，威爾森正在撤回過(guò)多的投入資金，以迫使創(chuàng )業(yè)公司能夠端正態(tài)度，正視自己的發(fā)展。

 

　　第三章 這一輪泡沫一定會(huì )破?

 

　　自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來(lái)，每隔一段時(shí)間，業(yè)界都會(huì )有“泡沫來(lái)臨”的警報聲響起，但近一兩年的警報聲趨緊——除了前述硅谷著(zhù)名人士和張穎等人，搜狐董事局主席張朝陽(yáng)、創(chuàng )新工場(chǎng)創(chuàng )始人李開(kāi)復、著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家葉檀和華興資本董事總經(jīng)理杜永波等業(yè)界知名人士都卷入相關(guān)討論，并且認為互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在逼近。

 

　　但是，承認泡沫存在是一回事，破滅與否又另當別論，畢竟，和2000年相比，今天的世界不僅發(fā)生了翻天覆地的變化，兩種泡沫在本質(zhì)上也有很大區別。

 

　　騰訊財經(jīng)分析認為，2000年3月10日，納指創(chuàng )下5048.62點(diǎn)的歷史高位，較一年前整整上漲了1倍多，而目前納斯達克指數較一年前的漲幅約為23%左右，今年第二季度甚至出現了幅度明顯的調整，遠達不到“瘋狂上漲”的程度。此外，這一輪助推科技股上漲的主要力量以機構投資者為主，以前則是以中小投資者的投資熱情為主。比較而言，今天的投資熱情比14年前更趨理智。

 

　　美國風(fēng)險投資公司Y孵化器(Y Combinator)合伙人保羅·格拉漢姆(Paul Graham)就認為不存在投資泡沫，新興公司無(wú)需為業(yè)務(wù)模式擔憂(yōu)。他說(shuō)：“目前的確有很多失敗的新興公司，但這并不是泡沫的定義。一般來(lái)說(shuō)，泡沫是指大量資金投向失敗的新興公司，這種情況現在并未發(fā)生。”

 

　　而從具體公司的角度來(lái)看，這一輪科技行業(yè)的興起，盡管大量的初創(chuàng )公司還未實(shí)現盈利，但商業(yè)模式卻得到專(zhuān)業(yè)投資者的普遍認可，大量的用戶(hù)和流量在未來(lái)有望轉化為實(shí)際的商業(yè)收入，這和10多年前的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”時(shí)期形成鮮明對比，當時(shí)很多公司不僅不盈利，商業(yè)模式也很難經(jīng)得起推敲。

 

　　活躍在網(wǎng)絡(luò )上的金融分析師陳凱歌也認為，今天的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境和2000年時(shí)大有不同。那時(shí)，無(wú)論是廣告、寬帶、物流等都處于發(fā)展極不完善的階段，缺乏可持續盈利的商業(yè)模式。如今，互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式比以往更加清晰，比如游戲、廣告和電子商務(wù)等，各個(gè)聚集到人氣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得收益均有方法可依。所以，國內的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并沒(méi)有出現全行業(yè)泡沫蔓延的趨勢或者是可能性，一方面是形成了以電商、社交、搜索、安全，以及視頻等行業(yè)的主流消費和盈利模式，各個(gè)主要的互聯(lián)網(wǎng)平臺基本上都具備了較強的盈利能力;另外，國內的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域消費和投資市場(chǎng)也越來(lái)越成熟，用戶(hù)規模越來(lái)越大，對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的需求也越來(lái)越高。